Invertir en dólares

Más de cinco años en caída libre y el dólar no termina de tocar fondo. Desde comienzos de 2009 se ha depreciado un 7% y se intercambia por 0,66 euros. ¿Por qué cae tanto? La respuesta hay que buscarla en aspectos macroeconómicos, en la propia política monetaria estadounidense, en la estrategia china, que también apuesta por tener una moneda débil, y en aspectos financieros, como la elevada especulación en el mercado.

• Política económica estadounidense: el elevado déficit del país provoca que desde el Gobierno de Estados Unidos se abogue por un dólar débil. La Administración de la primera economía mundial considera que sólo con una moneda devaluada podrán reactivar las exportaciones, reducir el déficit y, en general, estimular la economía. Henrik Pederson, gestor de Pareto, parte de BNY Mellon AM, cree que la propia Reserva Federal, con su política monetaria laxa, también favorece la debilidad del dólar.

• La estrategia china: China, la tercera economía mundial, también tiene ahora mucha influencia en el mercado de divisas. Desde julio de 2008, el tipo de cambio yuan-dólar se mantiene invariable, sobre todo por decisión china, que tampoco quiere impulsar su moneda. Desde esta economía asiática han manifestado en numerosas ocasiones que su intención es impulsar las exportaciones, por ello creen necesario mantener un yuan débil. Así se frena el crecimiento estadounidense y se obliga al país a abogar también por una moneda depreciada.

• Especulación: la revalorización de la divisa europea coincide con la recuperación de las Bolsas, que impulsa el apetito por los activos de riesgo. En el ámbito de las divisas, el dólar se considera como la moneda refugio por excelencia, mientras que el euro se percibe como una divisa de más riesgo, por la que se apuesta cuando se eleva el nivel de agresividad en las inversiones, como ocurre en este momento. Se considera que la remontada de la divisa europea o la caída del dólar se debe, sobre todo, al incremento de las compras guiadas por el denominado “carry trade”. Esta operativa consiste en invertir en divisas con tipos de interés altos (como el euro) y endeudarse en las que cuentan con tipos bajos (como el dólar). Puesto que los tipos de interés estadounidenses están ahora en mínimos (en torno al 0%-0,25%) resulta muy rentable comprar euros y contratar créditos en dólares, aunque es una práctica sólo al alcance de los inversores más sofisticados y cualificados.

• El impulso del oro: la fuerte revalorización del oro, que ha marcado máximos históricos en 1.146 dólares por onza, también está relacionada con la depreciación del dólar. Varios países emergentes, entre ellos China e India, han diversificado parte de sus reservas en oro en los últimos meses; han vendido dólares para comprar este metal. Ello ha impulsado su cotización, en detrimento del billete verde.

Se cree que el dólar continuará su caída a corto plazo y, en lo que resta de 2009, se depreciará más frente al euro. Las estimaciones fijan a la moneda europea en el rango de los 1,50-1,60 dólares a corto plazo, sobre todo, debido a la política monetaria relajada de la Reserva Federal. No obstante, esta trayectoria variará en los siguientes 12 meses, cuando se prevé un euro fuerte frente al yen, pero no tanto frente al dólar y a la libra esterlina.

De cara a los próximos meses, varios factores favorecen un dólar débil. Mientras predomine una mejor percepción del contexto económico global, mantendrá un menor atractivo como activo refugio. No se espera ningún cambio en política monetaria y, si los tipos se mantienen en el 1% en Europa y en el 0%-0,25% en Estados Unidos, el diferencial jugará a favor de la divisa comunitaria.

Los graves desequilibrios mundiales perjudican más al dólar que a las divisas de la mayoría de las economías avanzadas. Esta moneda parece perder su posición de dominio como la principal referencia de reserva internacional.

En el medio-largo plazo podría haber un cambio de tendencia. Es probable que las subidas de tipos de interés oficiales comiencen antes en Estados Unidos que en Europa. En este caso, el dólar podría empezar a apreciarse frente al euro, cuyo potencial alcista estaría ya recorrido al no estimarse más allá de los 1,60 dólares. El dólar está cerca de tocar suelo y se considera que, a medio y largo plazo, es interesante tomar posiciones en esta moneda. El Fondo Monetario Internacional, al igual que otras instituciones económicas, cree que la recuperación llegará antes a Estados Unidos. En el próximo ciclo económico, de bonanza, el dólar volverá a ganar posiciones frente al euro y, a medio plazo, la moneda única europea se moverá en un rango de entre 1,15 y 1,20 dólares.

La inversión directa en divisas está casi relegada a los expertos. La volatilidad del denominado mercado Forex, en el que se negocian todas las monedas internacionales, es elevada, como lo son las tasas de intermediación por operar con firmas expertas en estas gestiones. Una de sus ventajas es que el citado mercado es uno de los más líquidos del mundo. Su operativa globalizada posibilita comprar o vender al segundo. No obstante, su riesgo también es elevado. Algunas firmas especializadas que permiten operar en este mercado son IW Bank, IG Markets, FX Trade o Interbrokers.

Para los inversores con conocimientos medios, la opción adecuada para acercarse al mercado de divisas y apostar por una revalorización del dólar es contratar alguno de los numerosos fondos especializados que se comercializan en España. Los monetarios en dólares acumulan este año una caída del 13%, pero pueden ser bastante rentables en un escenario de recuperación económica y de revalorización del dólar. Este año, en un entorno adverso para esta divisa, los dos mejores fondos de Credit Suisse y Nordea ganan un 5% y un 3%, respectivamente. Los de renta fija global en dólares ganan un 5,86%. Los fondos con mejor comportamiento en este ejercicio son los productos que invierten en renta variable. Sus ganancias alcanzan el 18% de media, según datos de Morningstar.